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发布日期：2026-09-28 04:11    点击次数：70

　　短短几个月工夫，也曾风光无穷的港股新糜费板块，就从所有大叫大进，走向了“杀估值”的急剧下落。

　　10月23日，港股新糜费板块执续走低，泡泡玛特（09992.HK）盘中一度跌近11%，最终报收232.4港元/股，跌幅9.36%，最新总市值为3121亿元；两只明星股古茗、蜜雪集团（02097.HK），也区别跌超6%、4%。

　　现在，泡泡玛特、老铺黄金（06181.HK）、蜜雪集团等明星股，较年内高点已大都跌幅超20%，三大龙头市值挥发超2800亿港元。泡泡玛特交出同比增长245%-250%的亮眼三季报后，股价仍纠合下挫。

　　资金流向透露，南下资金固然仍在流入，但香港土产货、国际中介机构的资金，却出现一定流程撤回。

　　业内东谈主士分析，增长见顶的担忧、买卖阵势的再扫视，以及坚决的赢利了结压力，共同组成了本轮颐养的三重推手。在现时阶段，机构不对正在加重——是顷刻回调如故叙事斥逐，将成为决定板块改日走势的枢纽。

　　三大龙头较年内高点挥发2800亿港元

　　恒生指数执续震憾之际，年内发达一度领跑港股的新糜费板块，近期遇到集体重挫，多只明星股自年内高点大幅回落。

　　以潮玩龙头泡泡玛特为例，该股23日盘中跌超10%，最低下探至227.2港元/股，放胆收盘下落9.36%。若以8月26日的历史高点339.8港元绸缪，在不到两个月内累计跌幅已越过32%。该股在10月初阅历顷刻反弹后，近期已纠合五个交游日收跌。

　　板块内其他个股相通走势疲软。老铺黄金自10月17日波及846港元/股的阶段高点后执续回落，放胆10月23日已跌至692港元，区间跌幅超18%。自7月8日创下的1082港元历史高点以来，该股累计跌幅已超34.93%。蜜雪集团自6月4日冲到615港元的高点于今，回调幅度更越过31%。

　　此外，放胆10月22日，毛戈平、布鲁可，也较年内高点区别下落超24%、51%。

　　股价大幅回调，使得新糜费板块的明星股市值大幅缩水。放胆10月23日，泡泡玛特市值自8月26日的4504亿港元高点缩水至3121亿港元；蜜雪集团市值从6月4日的2336亿港元跌落至1518亿港元，退出“2000亿俱乐部”；老铺黄金市值更从7月8日的1868亿港元骤减至1195亿港元。

　　按上述数据绸缪，放胆10月23日收盘，三家明星股从年内高位统共挥发市值超2800亿港元。

　　部分个股即使在功绩向好的布景下仍难挡跌势。10月21日，泡泡玛特在港交所公告，第三季度全体收益（未经审核）同比增长245%-250%，其中中国收益同比增长185%-190%，国际收益同比增长365%-370%。然则，这份亮眼的功绩公告并未提振市集信心，该股在公告后纠合两个交游日大幅下落。

　　背后推手是谁？

　　本轮港股新糜费板块的颐养，背后是资金结构与市集预期的共同转向。通过不同阶段的主力资金流向分析，可清晰看到鼓动行情演变的主要力量。

　　上半年的行情中，南下资金是作念多港股新糜费见识的主力资金。Wind数据透露，4月8日~6月9日，新糜费板块中，南下资金和香港土产货中介加仓63.7亿港元、4.9亿港元，国际中介和中资中介净流出6.4亿港元、43.9亿港元。

　　然则，这一表情在7月发生了显然变化。第一财经记者凭证Wind数据估算，在7月2日至7月30日历间，南向资金转为净流出，而香港土产货中介机构和中资中介则仍保执净流入情状。

　　近期资金流向揭示了表里资机构在新糜费板块上的显然不对。以执股数目变化*最新日成交均价估算，wind数据透露，尽管南下资金已经作念多主力，向5家见识股净流入33.37亿港元；但其他主要机构投资者均在撤退，中资、国际与香港土产货中介区别净流出14.66亿港元、13.66亿港元和2.16亿港元。

　　资金转向的背后，潜藏着市集对行业基本面的多重任忧。

　　增长可执续性首当其冲。以泡泡玛特为例，固然该公司近期透露的三季报功绩亮眼，但晨星分析师Jeff Zhang指出，投资者担忧泡泡玛特收入增速或于本年见顶，来岁起增长动能可能放缓。

　　第一财经不雅察发现，泡泡玛特多款热点IP，近期在二手市集上的价钱较6月已有显赫镌汰。别称机构东谈主士说，有些机构里面如实会追踪二手市集的行情。对一些依赖IP和粉丝经济的公司来说，二手价是判断居品真的需乞降品牌溢价的试金石。说白了，要是连中枢粉丝都不肯高价买了，机构对它的增长故事就会打上问号。但他也强调，这套步调并非完全，“市集厚谊和投契身分都会插手价钱，单凭这个筹谋作念有筹谋可能会误判。”

　　其次，市集正再行扫视新糜费企业的买卖内容与定位匹配度。

　　以老铺黄金为例，业内担忧其实践筹谋阵势与高端定位存在显然割裂。招股书透露，该公司居品外包坐蓐比例从2021年的36%攀升至2023年的41%，而同时研发参预占比却从0.67%降至0.35%。固然标榜挥霍定位，但其居品价钱却随金价频频波动。

　　相通濒临考试的还有蜜雪冰城，在产能诈欺率方面执续下滑。第一财经留神到，凭证招股讲明书，蜜雪集团主要食材的产能诈欺率全体较低且抵制下行。举例，糖的产能诈欺率，2021年至2024年前三季度区别为58.7%、61.2%、42.2%、46.5%。奶的产能诈欺率也从2021年的83.1%，镌汰至2024年前三个月的52.3%。

　　此外，这些股票前期涨幅坚决，自己也积聚了显赫的赢利了结压力。Choice数据透露，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团年内最大涨幅区别达310%、309%和112%。即便阅历近期回调，放胆10月22日，三者年内涨幅仍区别高达187%、194%和44%，部分投资者选拔锁定收益，皆集卖出进一步加重了股价压力。

　　改日港股新糜费见识股能否扭转现时迤逦，重现往常高增长光芒？现在市集不雅点呈现显然不对。

　　招商证券在近期研报中指出，从半年报看，港股新糜费板块正走向“轻金钱、高盘活、强现款流”的健康买卖阵势。但存货盘活率下滑至历史较低水平，板块全体处于“被迫加库存”周期，供需表情有恶化端倪。这可能与新型茶饮、连锁门店等业态竞争加重相干，改日需超过神志相干公司的竞争表情。

　　也有机构看好糜费板块中永久走势。“固然现时新糜费相干板块正处于热度消化阶段中，但拉长工夫看，在宏不雅逻辑撑执下新糜费演绎的空间仍特别广泛。”国泰海通证券分析师吴信达合计，中期维度看，新糜费行情仍有宏不雅逻辑撑执。若模仿日本历史，糜费不雅念变革叙事或有望执续演绎，我国新糜费趋势方兴未已。凭证马斯洛需求脉络模子，跟着住户收入的擢升，糜费者的糜费需求将从物资需求向精神需求升级。1970年代中期后，日本糜费趋势向个性化糜费、感性糜费的演变正反应了从物资糜费到精神糜费、从基础糜费到厚谊糜费的变化。